Setelah liburan Tahun Baru Imlek, pasar tembaga elektrolitik telah memasuki periode validasi pemulihan pascaLiburan tradisional. Kawasan Delta Sungai Yangtze, sebagai inti nasional untuk pengolahan dan konsumsi tembaga, berfungsi sebagai indikator utama untuk menilai dinamika penawaran-permintaan melalui tingkat operasi dan kecepatan pengadaan bahan baku dari perusahaan-perusahaan terkemukanya. Survei kami menunjukkan bahwa kawasan ini saat ini dicirikan oleh "akumulasi inventaris yang terlalu tinggi, perbedaan dalam tingkat pemulihan, dan sentimen pengadaan yang pulih dengan hati-hati," yang mengarah pada revisi penurunan ekspektasi pasar untuk awal musim puncak pada bulan Maret.
Menurut penelitian SMM, per 26 Februari 2026, inventaris sosial tembaga elektrolitik tercatat sebesar 531.700 metrik ton, meningkat 178.100 metrik ton dari tanggal 12 Februari. Kecepatan akumulasi inventaris ini secara signifikan melebihi tingkat yang terlihat di tahun-tahun sebelumnya. Kawasan Delta Sungai Yangtze menyumbang sebagian besar peningkatan ini: inventaris di Shanghai naik menjadi 305.800 metrik ton, sementara Provinsi Jiangsu mencapai 93.100 metrik ton, meningkat masing-masing sebesar 97.500 metrik ton dan 45.200 metrik ton dari tanggal 12 Februari. Akumulasi inventaris kali ini dicirikan sebagai "pengiriman pasif ke gudang." Karena hari perdagangan pertama setelah liburan (25 Februari) bertepatan dengan hari perdagangan terakhir untuk kontrak SHFE 2602, pabrik peleburan memusatkan kargo yang dapat dikirim ke gudang yang ditunjuk bursa tepat sebelum liburan. Hal ini menyebabkan peningkatan 80.400 metrik ton dalam waran tembaga SHFE, membawa total menjadi 277.100 metrik ton, sebagian terkunci sementara dalam bentuk waran. Secara bersamaan, dengan menyempitnya kerugian impor dan munculnya jendela keuntungan sebelum liburan, kedatangan tembaga impor pada bulan Maret diperkirakan akan meningkat, memberikan tekanan ganda pada inventaris sosial domestik dari produksi domestik dan pasokan impor.
Berdasarkan umpan balik operasional dari perusahaan, sektor pengolahan hilir di Delta Sungai Yangtze menunjukkan dinamika kontras yang signifikan:
Sektor bahan baterai mempertahankan kinerja yang kuat. Produsen foil tembaga baik menghentikan produksi sebentar atau beroperasi terus menerus selama liburan. Produsen baterai hilir beroperasi pada tingkat utilisasi tinggi, dengan beberapa melaporkan bahwa jadwal produksi Maret mereka sudah menunjukkan karakteristik musim puncak. Hal ini mempertahankan permintaan kaku untuk pembelian tembaga elektrolitik.
Sebaliknya, pemulihan operasi di sektor kabel tradisional dan pengolahan tembaga berjalan lambat. Kinerja segmen konsumsi tembaga tradisional seperti kabel dan kawat, batang tembaga, serta pipa tembaga relatif lemah. Pada minggu pertama setelah liburan, perusahaan kabel terkemuka mengalami penurunan pesanan baru. Selain harga tembaga yang tinggi menekan penerimaan hilir, fakta bahwa proyek pengguna akhir belum sepenuhnya dimulai merupakan kendala utama. Menurut umpan balik perusahaan, proyek konstruksi dan infrastruktur biasanya berangsur pulih setelah Festival Lentera (yang jatuh setelah liburan standar), dan pasar saat ini berada dalam masa sepi untuk pesanan baru. Pengolah batang tembaga umumnya memiliki persediaan barang jadi yang tinggi, dan beberapa pesanan dari sebelum liburan masih tertunda pengirimannya. Akibatnya, pengadaan tembaga elektrolitik mereka terutama berfokus pada konsumsi persediaan yang ada dan melakukan pembelian spot ad-hoc berdasarkan kebutuhan mendesak, menunjukkan keinginan yang lemah untuk menimbun bahan baku.
Secara keseluruhan, konsumsi hilir di wilayah tersebut saat ini menghadirkan pola permintaan kaku dari sektor baterai versus permintaan tertunda dari sektor kabel. Penyaliran konsumsi pengguna akhir yang sesungguhnya ke tahap pengadaan tembaga elektrolitik masih memerlukan waktu.
Menurut informasi yang diperoleh SMM melalui komunikasi dengan perusahaan:
Perusahaan 1: Operasi normal kembali pada hari keenam bulan pertama Imlek. Industri baterai hilir beroperasi dengan tingkat utilisasi tinggi; produksi foil tembaga saat ini meningkat dari 20% menjadi sekitar 50% dibandingkan level sebelumnya. Namun, sektor kabel dan kawat relatif sedikit menerima pesanan baru belakangan ini. Alasan utamanya adalah harga tembaga yang tetap tinggi, dan konsisten dengan tahun-tahun sebelumnya, proyek pengguna akhir biasanya tidak sepenuhnya dimulai sampai setelah Festival Lentera, mengakibatkan keterlambatan sementara dalam penyaliran permintaan.
Perusahaan 2: Perusahaan mencapai kapasitas produksi penuh segera setelah kembali bekerja pada hari keenam bulan pertama Imlek, membutuhkan sekitar 1.000 ton tembaga elektrolitik per hari. Persediaan bahan baku dipertahankan pada level yang wajar, mengadopsi strategi pengadaan hati-hati dengan pembelian spot harian. Namun, persediaan barang jadi lebih tinggi daripada sebelum liburan, dengan beberapa pesanan pra-liburan masih tertunda pengirimannya. Mengenai pesanan hilir, penarikan sebelum liburan relatif terkonsentrasi, sementara kinerja pesanan baru setelah liburan lemah, karena beberapa pelanggan hilir belum memulai kembali operasi.
Perusahaan 3: Bengkel produksi berjalan terus menerus selama Tahun Baru Imlek. Baru-baru ini, produksi tetap stabil, dengan pesanan dari klien utama bertahan stabil. Persediaan bahan baku dijaga pada tingkat rendah, dan pembelian tembaga elektrolitik dilakukan berdasarkan volume pesanan. Namun, volume pembelian spot baru-baru ini menurun dibandingkan dengan periode sebelumnya.
Perusahaan 4: Baru-baru ini, terjadi penurunan pesanan hilir baru, mengakibatkan transaksi pasar lesu. Tekanan dari persediaan barang jadi tidak signifikan, tetapi beberapa pesanan sebelum liburan masih menunggu pengiriman. Persediaan bahan baku dipertahankan dalam kisaran normal dan terkendali.
Pada 24 Februari, Indeks Sentimen Pembelian mencatat 2,08, tetap dalam kisaran lemah, menunjukkan antusiasme rendah di antara perusahaan hilir untuk pencarian pasar di minggu pertama setelah liburan. Selanjutnya, pulih hari demi hari menjadi 2,58 pada 26 Februari. Pada periode yang sama, Indeks Sentimen Pengiriman naik dari 2,09 pada 24 Februari menjadi 2,80 pada 26 Februari, menunjukkan tren naik terus-menerus dan secara konsisten tetap lebih tinggi dari Indeks Sentimen Pembelian. Data historis dapat ditanyakan dalam basis data. Ini mencerminkan bahwa, seiring dengan kemajuan pemulihan kerja, beberapa permintaan rigid telah mulai muncul, dengan perusahaan hilir tertentu memasuki pasar untuk pencarian. Namun, tingkat absolut tetap rendah, menunjukkan penerimaan terbatas terhadap harga tembaga saat ini di antara pengguna hilir. Strategi pengisian mereka tetap didominasi oleh "pengadaan sesuai kebutuhan." Pemegang, di bawah tekanan persediaan tinggi, menunjukkan keinginan kuat untuk mencairkan, sementara transaksi pasar terutama beredar dalam lingkaran perdagangan, dengan penyerapan hilir sejati belum meningkat signifikan.
Ke depan, akumulasi persediaan yang tidak terduga telah memicu koreksi pasar terhadap ekspektasi penawaran-permintaan sebelumnya. Dalam jangka pendek, persediaan sosial di wilayah Delta Sungai Yangtze masih menghadapi tekanan dari dua sisi: pertama, kedatangan sumber daya tembaga impor, dan kedua, kebutuhan waktu untuk mencerna persediaan barang jadi hilir yang tinggi. Saluran untuk aliran keluar inventaris juga terhambat, dengan persediaan LME terus meningkat dan mempertahankan struktur Contango, sehingga sulit menyerap surplus domestik. Faktor positif di sisi pasokan terletak pada jendela perawatan terkonsentrasi untuk smelter domestik selama Maret-Mei di paruh pertama tahun, dengan dampak substansial diperkirakan muncul mulai April. Jika dukungan sisi permintaan terwujud pada saat itu, siklus penurunan persediaan berpotensi dimulai antara akhir Maret dan April. Namun, karena titik awal inventaris pasca-liburan yang sangat tinggi, bahkan memasuki fase destocking tidak mungkin mereplikasi struktur BACK tinggi dan premi tinggi yang terlihat selama periode yang sama di tahun-tahun sebelumnya. Secara keseluruhan, pemulihan pasca-liburan di wilayah Delta Sungai Yangtze ditandai dengan tingkat persediaan tinggi, pengadaan hati-hati, dan pesanan tertunda. Pasar kini menunggu kembalinya substantif pesanan pengguna akhir setelah Festival Lentera. Logika penggerak harga jangka pendek dapat bergeser dari validasi "penurunan persediaan yang diharapkan" ke "penurunan persediaan aktual."
![Kontrak Tembaga BC 2603 Berfluktuasi dan Ditutup Lebih Tinggi, Sentimen Makro Pulih dan Dukungan Geopolitik [Ulasan Tembaga BC SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/ieria20251217171709.jpg)
![Pasca-liburan, laju pemulihan lambat, tingkat operasi billet kuningan sedikit membaik dari level rendah [Tinjauan Mingguan Pasar Billet Kuningan SMM]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/JYzFE20251217171714.jpeg)
